分析科技行业的三个最新视角
发布时间：2016-11-14
成长股投资进入新时代
先来说说我的感悟，我认为成长股会进入一个以业绩为导向的周期。这个背景是什么？
第一，从成长股投资的规律角度，行情表现上2010年跟2015年非常相似，2010年就是把所有的股市炒一遍，11年上半年暴跌，11年5月30号以安防、油气、精密制造为代表的有业绩的公司开始启动，第一波炒故事，第二波炒业绩。11年5月份到13年6月结束，出现一波涨幅10倍以上的牛股。13年6月开始，以传媒为代表的资本运作又开始了。
去年也是把所有未来的故事都炒一遍。过去两年做投资，倘若是高风险收益偏好，可以先看看科普网站，把没有炒作过的行业可以全部配一点，因为你不知道市场什么时候炒，后来没有涨的卖掉就可以。但我觉得炒故事的阶段已经过去了，未来是看逻辑兑现，看业绩的时代。这是第一个原因。
第二，未来会是机构时代，资产化配比下，大量的银行和保险的钱会成为资金的主要来源。在这个背景下，我相信在座的各位银行的领导你们希望自己的收益是固定的正收益，你不是喜欢一年做80%收益的产品，而是喜欢每年做18%的收益的产品，主流资金来源的偏好导致管理人的行为趋向于稳健确定性的收益。
第三，监管时代，我觉得会导致整个投资行为趋向于有业绩的公司。
分析科技行业的三个视角
那顺着这个思路，我今天主要讲两个话题：第一个，未来有哪些产业趋势炒完之后能兑现，同时转换成投资。美国现在的五大科技巨头Google，亚马逊，苹果，微软，facebook，五大企业未来三到五年的排序会如何？把这个顺序如能排得出来，未来趋势在哪里就会比较清楚。
我个人的角度来看，排序是谷歌，亚马逊，苹果，微软，facebook。
分析科技行业有三个视角：所有的企业，不管是传媒，还是计算机，通讯，还是电子，都在干三个事情，怎么拿到信息，怎么处理信息，怎么输出信息。即，信息的输入、处理和输出。
视角一：信息的输入
从输入的角度，智能手机主要产生的是图像，语音信息，文字信息。但是我们现在看到的是苹果7与苹果3所产生的信息本质没有区别，还是这些信息，无非就是速度更快。
过去这几年移动互联网的发展就是靠两个因素的推动：第一个因素就是更多的人使用智能手机，5年前10%用智能手机，现在85%的人使用智能手机，留心下你父母都在用，因为若不使用智能手机，就无法跟子女或者是同学朋友交流。
第二就是个体使用时长增加，在五年前每天两个小时看智能手机，现在在座的各位每天10个小时在看智能手机。
智能手机产生的数据达到一个饱和的状态，这个饱和就导致所有的后端的企业成为无米之炊，无源之水。
那么如何产生这个数据？
移动互联网的下一个大金矿在哪里？
第一个机会就是在图像数据和视频数据，这一块还没有实现的。这一块为何现在没有实现？因为非结构化的数据只能通过人工智能的方式实现。而人工智能发展是非线性的。现在有个好苗头，就是苹果ios10，可以把所有照片进行分类，这就是图像识别和图像分析。我们看到Google都是往图像视频链里面走，把图片和视频里面的信息整合在一起。
举个例子，现在直播很火，如果把所有的女主播直播的时候，他喜欢用什么香水，用什么包，穿什么样的衣服，这个数据提取出来，这个就是对广告行业和电子商务行业非常大的革命，因为直接可以拿到数据，有数据就是有生产力，就是有商业机会。所以可以看到，未来图像和视频领域的公司有大发展机会。
人跟人的连接过去是文字连接和语音连接，未来一定是视频连接。比如开会，以后可以实现身临其境的远程的交流，可以实现很好的社会效益提高。
第二个机会是智能手机端传输更多的数据，智能手机产生大量数据以后，传感器就出现了变革。首先我们看到，苹果用了两个摄像头，我们认为这两个摄像头只是第一步，下一步通过两个摄像头把我们的世界从二维变成三维。
我专门请教过英伟达，他们说用他们的技术发展下去，三年之后用手机的双摄像头可以拍成VR的影片。这个时候每个人都是VR信息端的创造者，手机第一个就是双摄像头，第二个就是新的传感器，比如医疗领域的这些传感器，因为这些数据可以直接产生商业机会。
打个比方，每个人的皮肤是不一样的，如果戴一个手表或者是手机直接检测你的皮肤，是油性还是干性，直接可以告诉你，你的皮肤一定要购买什么样的化妆品，并且直接可以产生购买的场景，那就直接变成电商。以后拿手机拍一下皮肤，就能产生一个链接直接购买适合你肤质的产品，这个就是数据的价值。
在智能手机端，传感器还是有比较大的机会，我们可以看到A股有几家公司在传感器上已经进入全球的第一梯队。
第三个机会是更多硬件的智能化，讲两个方面，第一个是视频硬件，第二个是汽车。我跟汽车分析师的观点不一样有两处，现在的汽车分析师就是讲无人驾驶和车联网，我认为汽车的采购体系未来会发生颠覆，就是十年前手机行业的采购样子：诺基亚和惠普采购权给中间代工的企业，代工企业掌握定价权，惠普和诺基亚做好品牌就可以，甚至不需要做研发。
所以当时笔记本是台湾的代工企业控制了产业链，大陆一家企业都进不了；手机是美国的代工企业控制的，中国企业也是无法进入。那时候行业主要利润来自中游代工企业。
后来苹果进来，苹果要自己决定上游。苹果和三星所有的思想是来自于上世纪60年代的松下和索尼，就是科技企业一定要垂直整合，一定要掌控上游才有核心竞争力，才会有更好的品质和创新。乔布斯去日本非常多次，乔布斯进来之后掌控采购，结果是什么，行业的利润从中游转移到上游。
01-05年全球电子牛股全是代工企业，没有上游企业；但是由于苹果自己采购，智能手机利润从中游转移到上游，产生了一批无论是在台湾、香港还是A股500亿市值的公司。比如AAC已经1000亿市值，舜宇光学也有400亿市值了。
现在汽车行业是什么样子呢，奔驰和宝马把整个代工采购权外包给中间的这些代工企业，这些系统厂家，比如博世、德尔福、大陆，而现在奔驰和宝马活的很舒服，几年出一个车型就可以，做好品牌就可以。博世、大陆每家公司都是几千亿的收入，不需要创新，每年加价3%也活得舒服，由此带来的结果是什么，就是把供应链封闭起来，不给你中国大陆供应链进来。
所以，我觉得这个体系跟十年前手机非常相似。现在问题，特斯拉进来了，苹果后面也是会进来，他们进来做的第一个事情就是改变这个产业体系，不会让你这么舒服。过去博世舒服到什么程度，就是博世从飞利浦购买一套音响就是50美金，卖给奔驰是150美金，他赚了2倍的利润。
我们昨天见三花集团的张总就是在讨论这样的趋势，这个趋势打破会在未来五到十年，会为整个汽车零组件行业带来一批500亿市值的公司，而且汽车行业的市场是超过智能手机的，容纳的利润就是这个手机的几倍。所以可以看到中国有一批资本运作企业，在海外收购供应链，这是不可阻挡的趋势。
告诉大家一个数据，上汽集团，3个品牌，一共200家供应商。而特斯拉一共是600家供应商，这600家供应商里面就有100家中国供应商。但是目前都是做外围的，现在他们认可的做系统的一个是三花，一个是拓普集团。但是未来汽车信息化领域，会不断有新公司进来。
苹果这么多年给中国大陆培养出一批优秀的企业，正好赶上这个时点。所以就说，在整个汽车这个行业，最大的变化，眼前可以看到的并不是无人驾驶，那是长周期的事情，眼前可以看到的就是供应链体系的变化。
第二个汽车关注的方向，我认为在外观创新。特别对女性消费者来说。特斯拉SUV曾经做过一个调研，买这个车第一个原因是车门特别酷。未来汽车行业与外观有关的创新机会三个：第一个是激光加工产业，我们跟大族交流，在汽车已经有5亿收入；第二个是3D打印，为什么帕萨特车跟十年前没区别，因为模具投入很大，他必须要折旧十年，不折旧十年没机会。
过去3D打印虽然没起来，但是现在各大车厂已经在变革，包括奔驰、宝马，也在主动外观创新。第三个是玻璃。之前车里配了塑料、橡胶这种难看的东西，以后无人驾驶，很多材质都可以是玻璃。这是我觉得跟汽车行业外观创新的三个机会，激光，3D打印和玻璃。
然后是视频行业，你不要把VR、AR以游戏、电影娱乐的角度去理解，他本质上是互联网的一个手段，来重新定义连接，所以本质上面就不是个人的需求，而是你的娱乐，办公，社交，教育，医疗，商务，来重新定义这些行业。
我觉得这个领域，全球的五大科技巨头都在做同一件事情，第一个事情就是视频，都在做VR，库克每次出来都是说VR，Google做VR，Facebook、微软、亚马逊也是布局AR，为什么？因为互联网的本质就是社交。为什么智能家居可以远程控制家里的空调和窗帘，一直起不来，因为他不是社交，第一次玩不好玩后面就没戏了。
微软，Google，苹果和facebook做VR\AR，中国人跟他们一起做。这个跟以前只能手机不一样，苹果培养出一批企业之后，可以直接切入进去。这一块的机会比较确定的，在VR过去大家存在比较大的争议，觉得这个量起来不来，最近的索尼的PS卖得比较火，一周5万台。
本质上面，AR和VR一定是主流，基本上可以判断最晚五年，最快三年我们未来戴一个眼镜，看到就是这个全新的世界。我觉得这个技术，到时候大家想一个问题，未来是教育行业，很多老师会失业。这个老师可以对全球一千人讲课，每个人感觉老师在前面盯着他。
比如用微软hololens，就是感觉前面站了一个人，有身临其境的感觉，打破时间和空间的限制。所以智能硬件最重要的两个领域，就是汽车跟视频，也包括可穿戴设备，大家知道怎么玩了，也开始慢慢起来了。
视角二：信息的处理
信息处理就是很大的机会，不管是人工智能，还是SAAS，还是大数据，这个领域未来无论是TO C还是TO B端都非常大的机会。我认为，人工智能非常的完美，但是人工智能有个问题，人工智能需要数据，但是现在数据在互联网巨头手中，不要指望现在有技术的人工智能企业快速发展，他现在没有数据。所以我认为人工智能选标的要谨慎一些。
人工智能是一个工具，他会向各个行业去革命，各个行业通过它重新定义这个行业，重新定义生产效率，从而推动社会效率。所以人工智能未来发展一定利好制造业，让设备自我学习，提高良率，行业就重新定义了。
未来机会不在于技术本身，而在于应用这个技术的行业！
SAAS我认为在中国有很长远的前景。O2O，互联网金融，教育短期不会有太大机会，如果看到一个产业，利益方超过3方，就太多了，利益方不一致，很难在一起。但是SAAS在中国有大机会。
中国消费品成功主要是渠道，国内供应商在天河体育场，旁边的经销商都是开宝马和奔驰，就是在中国的经销商在当地能控制这个行业，所以为什么发过一瓶红酒在法国50块钱，在北京价格就增加10倍。可以说90%以上的中国的商业领域的利润都是被经销商体系被霸占掉。
SAAS出现就能改变这种供销商体系，直接从工厂到消费者手中。举个案例，有个企业，叫美丽加，主要给理发店、按摩店做SAAS，通过SAAS使得理发店有效提高管理效率，在其中知道每个技师的状态，客户评价，可以和客户建立直接的联系和互动。
他掌握这个技术以后，让理发店的洗发液，降低70%价格，他还有60%利润。海飞丝洗发液，广州原厂5块钱，我们来30-40元。所以我认为这个领域在中国有很大的机会。这是第二个环节就是信息的处理。
视角三：信息的输出
过去的发展就是语音时代，现在是视频时代，通过视频把信息输出出来，也是比较大的机会。
最后讲两个实在的机会，一个是5G， 5G带来的从基站到手机端是实实在在的机会，5G带来的天线产值增长10倍，手机端产值增长5倍。这个行业3年后，有5-10倍增长。
5G在中国发展的几个因素：1）中国在4G已经开始追赶了，但是很多技术没走在前面，所以政府加快5G推广，通过先发优势掌握对技术的控制权。2）从运营商看，5G是什么概念，4G下载一个电影就是60分钟，到了5G就是3分钟，运营商在物联网时代，视频时代处在一个非常痛苦的状态，他希望未来通过5G通过下载视频，它的ARPU值会大幅提高；物联网也会带来新的商业模式。
手机厂商也愿意加快，小米乐视都是渠道厂商，新的噱头可以加快消费者换机。3）第三个因素，高通本来2020年推5G，现在时间点提到2018点。5G速度大幅提前，提前之后这个产业非常的确定，重点关注天线行业，无论是通信行业的天线，还是其他行业的天线都是比较大的机会。
智能手机重点关注苹果的创新，有一个事情没有确定，就是OLED的应用，但是玻璃是确定的，就是手机的外壳从金属外壳变成玻璃，第二个是人脸识别可以确定，打开手机马上识别人脸，这是把图像识别进入商业化实现很重要的一步。第三个就是从封装的角度，SIP的封装，我觉得他会大规模提高。从现在10%的渗透率提高到40%，就是长电科技和华天科技的业绩会超预期。
还有双电芯，手机用2个电芯，整个电池的形状变成L型。同时给包括像大族这样的公司，内部设备会带来很大的变化，带来设备企业很大的机会。
VR和AR我们主要是看到短期这个行业的基本面开始兑现，索尼的卖得非常好，这是VR。但是未来一定是AR，我们这个VR是什么，就是6寸的显示屏戴在你的头上，你戴上之后，未来一定是AR技术，改变眼睛，体现VR就是VR，想要AR就是AR。
就是看到前面这个墙，就是戴上之后就是看到墙面就是很大的壁画，就是很真实，我告诉大家现在AR核心的技术做的最好的是Hololens，福晶科技在做；LUMUS水晶光电在做。苹果和Google在AR上面也有比较大的推动。
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